西南证券 董建华

　　目前，国家推出了4万亿的巨额投资计划，而各地政府也相继出台了自己的投资振兴计划，其总投资规模已经超过10万亿。地方政府10万亿的投资仍需要国家的审批，并且由于地方政府缺少收入来源，其资金的来源目前仍难以确定，因此最终能落实多少值得怀疑。

　　国家发改委提出的4万亿投资计划主要投向是：到2010年底前，保障性安居工程2800亿元;农村民生工程和农村基础设施3700亿元;铁路、公路、机场、城乡电网18000亿元;医疗卫生、文化教育事业400亿元;生态环境投资3500亿元;自主创新结构调整1600亿元;灾后恢复重建1万亿元。(见下图)

　　按照一般的理解，基础设施建设及房地产开发投资中的8%左右是购买工程施工机器设备的，因此国家提出的4万亿投资中，除去投向医疗卫生、文化教育事业、生态环境、自主创新结构调整领域的大约4000亿元外;大约可以产生2800亿元的需求，每年约1400亿元，这相当于2008年预计工程机械行业收入的50%。

　　2007年工程机械行业销售额为2223亿元，同比增长37.1%，出口额87亿美元，占收入的27%。2008年预计全行业实现销售收入2712亿元，同比增长22%，出口将达到136亿美元，占34%。

　　推动工程机械行业增长的主要推动力来自五个方面：基础设施建设，如公路、铁路、机场、港口的建设等;房地产开发建设;物流仓储;出口以及信贷扩张。

　　2009年基础设施建设仍将保持高速增长，而房地产开发投资由于保障性住房政策的实施，投资增速持续下滑，而出口预计可能下降30%，信贷的扩张则具有滞后性。如果2009年工程机械出口下降30%，国内需求中基础设施建设、物流仓储、保障住房以及信贷的放松，增长30%，则全年全行业销售收入增长预计在9%，与GDP增速接近。

　　从周期性角度看，国内工程机械行业正处于一个大的周期性波动的顶部区域。一般国内工程机械每8~10年为一个周期，这轮自1998年启动的行业发展周期，在04~05年曾经历过一轮短暂的调整，但由于06~07年房地产投资的启动而被延长，07年更是由于出口的大幅度增加，而出现了高速增长，然而08年以来房地产行业投资增速的下滑以及出口的萎缩，将与行业自身的周期性调整产生共振，周期性规律将发生作用。

　　我们预计行业将经历持续2年以上的调整期，其表现是增长速度下降到10%以内。

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