强周期与出口周期子行业与前两次衰退对比

　　代表强周期的工程机械行业正在经历一波类似05年1季度和08年4季度的下调，收入下滑已有所体现，而净利润和毛利率下滑程度尚未达到此前低谷时水准。存货、应收账款周转次数也正在经历较为严重的下滑。工程机械行业的下滑趋势是否会在1-2个代表强周期的工程机械行业正在经历一波类似05年1季度和08年4季度的下调季度有所缓和甚至回暖将视国家对房地产及其他基建政策是否微调而定。

　　代表出口周期的纺织服装设备行业需求主要依靠出口导向，在2005年初我国宏观调控时该行业反应并不明显，而在国际金融危机的08年，该行业提前我国其他行业在2007年底即出现了收入、净利和毛利率的三下滑。目前伴随国际经济形势的温和复苏，我们认为纺织服装设备行业“最坏的时候”可能已经过去，12年1季度收入和利润增速已经开始反弹，应收账款周转情况也较11年各季度大幅改善。

　　后续重点关注的机械子行业展望

　　在产业转型升级大方向下机械行业弱势状况短期内难有实质改观

　　从2011年4月发改委发布的《产业结构调整指导目录(2011年本)》中的鼓励类的40个行业来看，大的机械行业(包括机械、轨道交通装备、汽车、船舶、航空航天)处于为其他行业服务的中间位置，其发展和财务表现因不同子板块针对不同下游行业而必然呈现多样性和复杂性。

　　在全球经济复苏进程缓慢、国内固定资产投资拉动乏力，经济处于转型期的大背景下，依靠房地产这一产业链带动的工业企业收入和利润大幅度增长的可能性不大。

　　从中长期看，根据2012年1月国务院发布的《工业转型升级规划(2011-2015年)》中的重点领域发展方向来看，关键基础零部件及基础制造装备、船舶和海洋工程装备、轨道交通装备、民用飞机、民用航空、节能环保和安全生产装备、能源装备和国防科技工业军民融合发展值得长期关注。

　　经济转型期可关注三类投资机会

　　综合宏观和行业基本面、二级市场估值和表现以及机械各子行业独特属性，我们认为在短期内依靠房地产带动的固定资产投资产业链下资本类企业盈利和收入状况难以出现重大转折的情况下，2012年依靠固定资产投资驱动的机械行业的主体投资思路为：低位介入可预期投资放松的部分基建行业相关设备(如铁路设备、核电、海工、能源、军工等)制造业公司，等待市场期待政策微调引发反弹行情;另外，我们看好能源产业链自成体系的投资能力，建议在经济转型调整期可持续关注。